招商银行：高管增持彰显信心 零售之王飞跃可期

【厦门通讯】5月12日，招行发布公告，公司高级管理人员分别于5月8日至10日以自有资金通过二级市场购买的方式增持公司A股股份共计85.5万股，增持价格在29.52-29.97元/股，并承诺锁定期三年。

　　高管增持看好公司长期发展，看好对股价提振作用。此次高管以自有资金，合计增持85.5万股，增持价格在29.52-29.97元/股，较最新收盘价低0.37%-1.86%，对应1.67-1.69倍17年PB，并承诺锁定三年。据17年年报显示，公司主要管理层并未持股，通过此次增持后，高管持股数达92.08万股，占总股本的0.0037%，高管持股比例在上市行中靠前。我们认为，高管增持一方面显示出其对于公司未来长期发展的信心，另一方面也有利于提振投资者信心。看好此次增持对股价的提振作用。

　　盈利增速有望保持，息差走阔趋势明确。1Q18归母净利润增速13.5%，符合预期，盈利增速亦领先股份行。净利息收入同比增8.7%，较17年的7.6%进一步提升，为股份行较好水平。1Q18净息差2.55%，同比提升12BP，走阔趋势明确，未来随着息差水平的进一步趋好盈利增速有望保持较高水平。结构优化调整，资产质量持续改善。1Q18存款结构持续优化，在存款竞争加剧背景下仍维持较高的活期存款占比。资产端，资源继续向信贷倾斜，证券投资资产较年初下降。1Q18不良率1.48%，较年初下行13BP。资产质量持续向好，1Q18拨备覆盖率为296%，较年初上升34pct，拨备垫进一步加厚。

　　对标富国，零售之王飞跃可期。公司04年转型零售，大力发展零售业务，经过长期积累与发展逐渐形成独特的业务结构与经营特色，对标美国富国银行，堪称零售之王。1Q18年化ROE水平达19.97%，同比增0.55pct，近十年平均ROE则高达21.98%，领先同业。1Q18资本充足率15.51%，核心一级资本充足率11.98%，均远超同业水平，资本内生能力强劲。依托Fintech公司明确定位金融科技银行，有望不断巩固零售优势，未来发展可期。

　　投资建议：高管增持彰显信心，零售之王飞跃可期

　　本次高管增持是对公司内在价值的认可、对公司未来发展的信心。我们认为高ROE与高内生性造就了公司成为零售之王，凭借Fintech赋能未来有望巩固零售优势。我们维持18、19年盈利增速18.6%、19.1%的预测，对应18年BVPS20.85元/股，给予公司1.7倍18年PB，对应目标价35.45元/股，维持增持评级。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期，监管趋严超预期影响市场情绪等。

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